小摩根士丹利：比特币期货 ETF 的繁荣是有代价的

在美国推出第一只与比特币挂钩的 ETF 之前，华尔街的许多人警告说，考虑到持有成本，衍生品驱动的交易并不是免费的午餐。

但摩根大通策略师警告说，对比特币 ETF 被压抑的需求可能会扭曲期货市场，推高 ETF 投资者的成本。

这是一个紧迫的问题，因为 ProShares 比特币战略 ETF (BITO.US) 在推出的短短两天内就积累了数十亿美元的巨额基金。

问题在于基金持有的合约持续展期的成本。摩根大通策略师 Bram Kaplan 和 Marko Kolanovic 指出，仅 BITO 就占 10 月和 11 月比特币合约未平仓合约的四分之一，而且更多的 ETF 即将推出。

Bram Kaplan 和 Marko Kolanov 表示，“如果这些产品积累了大量资产比特币期货etf代码，这种期货拖累可能会变得更大。” “它们将进一步抬高期货曲线（相对于现货价格），合约之间的展期价格会推高价差成本。”

该行策略师表示，自 2019 年年中以来，第二批比特币期货的平均年化成本约为 9%。第四期和第二期期货之间约 8%。

摩根大通表示，这意味着基于比特币期货的 ETF 的套利成本可能已经是产品管理费的几倍。 BITO的费用率是0.95%。

还有许多其他基金正在筹划中。 Kaplan 和 Kolanovic 将积极管理期货曲线，理论上在不同的点进行交易，并将其与波动性 ETF 的出现形成对比，这使得他们开始将自己推向更高的成本。

该银行得出结论：“投资者持有的时间越长，持有成本就越高比特币期货etf代码，这是由于交易所交易产品 (ETP) 本身对市场的影响。”