一万字长文本解读：十字路口的比特币

本文来自Odaily星球日报

Odaily 市场显示，5 月 19 日，比特币从 44,000 美元开始下跌，并在晚上 9 点跌至最低 29,000 美元。 24小时内，加密市场总市值下跌29%，47.50,000人成为清算受害者，全网清算共计58.7亿美元。这也是比特币自 1 月 29 日以来时隔近 120 天后首次回到 3 万美元以下。中美监管动荡之下，不少人开始质疑牛市是否还在？我们应该如何看待当前的监管形势？如果牛市还在，那它靠什么继续前行？从宏观趋势来看，未来加密市场的走势将如何发展？本文从宏观角度对上述问题进行了深入研究。

核心观点

您如何看待当前的监管？

自 4 月以来，加密市场的行情走势主要受监管影响。 4月市场走势普遍受美国监管影响，5月市场走势主要受国内监管政策影响。受中美监管政策影响，市场具体体现为两次暴跌，一次在4月18日，一次在5月19日。虽然是同一个监管，但中美两国的监管目标和起点明显不同，对加密市场的影响也不同。

美国加密市场监管

美国希望将加密市场纳入原有的金融监管体系，以阻止逃税、洗钱等。刺激方案增加了税收来源。

美国财政部长珍妮特耶伦在一月份的提名听证会上说：“我认为我们确实需要寻找减少加密货币使用的方法，并确保洗钱不会通过这些渠道发生。” 4 月 16 日星期三，白宫与财政部长耶伦就监管加密货币达成一致。随后，美国财政部下属的货币监理署（OCC）、金融犯罪执法局（FinCEN）和国税局（IRS）开始从不同维度加强对加密市场的监管。 4 月 18 日，加密市场大幅下跌。 4 月 20 日，有消息人士透露，拜登政府正在为快速增长的加密资产制定立法框架，这将合法地为加密市场制定规则。

一些大型机构可能提前知道或预料到法规的不利影响，因此提前出售。那么是什么让大型机构恐慌并抛售？

对富人征税是加密资产立法过程中非常重要的一项。美国总统拜登计划对富人征收近一倍的资本利得税美国打压比特币，这对投资加密资产的美国投资者来说是一个重大利空，加密资产自去年 12 月以来大幅上涨，如果持有一年以上，可以持有一年以上。之后出售加密货币已经面临资本利得税的风险。观察机构入市的主要渠道GBTC溢价率可以发现，GBTC在此期间持续保持较高的负溢价，普遍超过-15%。

美国财政部随后的一系列监管要求和举措也可以支持这一观点。美国财政部估计，整个富人纳税人群体隐藏了工资以外所有收入的一半以上。美国财政部进一步要求，涉及金额为 10,000 美元或以上的加密货币转移必须向美国国税局报告；作为现金转移，接受加密资产作为支付方式的公司，如果转移加密资产的公允市场价值超过10,000美元，也应向IRS报告。

除了财政部下属的美国国税局外，货币审计长办公室 (OCC) 也采取了主动行动。 OCC 早些时候提议与美联储和联邦存款保险公司 (FDIC) 组成一个“机构间冲刺小组”，以进行加密货币监管。 5 月 27 日，美联储理事夸尔斯表示，货币监理署 (OCC)、美联储 (Federal Reserve) 和联邦存款保险公司 (FDIC) 审查了加密货币监管，包括对客户持有的加密货币资本的银行收费审查。

与此同时，美国 SEC 也开始对加密市场进行监管。 5 月 21 日，SEC 主席 Gary Gensler 表示，加密货币交易所需要更多监管，公众将受益于 SEC 为加密货币交易所的投资者提供的更多保护。与此同时，Gary Gensler 还表示，联邦金融监管机构应该“准备好起诉”加密和其他新兴技术中的不良行为者。随后，美国证券交易委员会主席继续密集发声。至此，美国多部门、全方位的监管已经基本铺开。

国内对加密市场的监管

国内对加密市场的监管主要是防止个人风险向社会领域传导，防范系统性金融风险，维护社会稳定。此外，在“碳中和”的背景下，比特币挖矿也是因能源消耗而被整顿的主要原因。

今年以来，狗狗币暴涨，随后出现了SHIB等一系列“动物币”，引起了传统市场的广泛关注和资本炒作的迹象；此外，Chia等新兴挖矿代币的崛起，一度导致显卡市场过热，影响正常的社会生产发展。此外，比特币挖矿的能源消耗越来越受到诟病，这与“碳中和”的大趋势背道而驰，也是被打压的主要原因。

基于上述背景，4月23日，中国打击非法集资工作部际联席会议也表示：密切关注打着虚拟货币旗号的新风险。 5月18日，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会联合发布公告，禁止金融机构和支付机构开展虚拟货币相关业务。 5月21日，国务院副总理刘鹤主持召开国务院金融稳定发展委员会会议。会议要求加强对平台公司金融活动的监管，严厉打击比特币挖矿和交易，坚决防止个人风险向社会领域传导。随后，比特币挖矿的主要地区内蒙古和四川相继出台整治比特币挖矿的政策和研讨会。比特币挖矿公司已经开始去中国化了。

Lebit矿池姜卓尔将当前的市场乱象与2017年9月4日之前的市场进行了对比。他在微博中表示，监管的最高、最根本目的是维护社会稳定。 1994年之前，市场一片混乱，各种ICO满天飞。如果不阻止，任其发展，牛市结束后，最终的结果肯定是大量散户破产，社会不稳定，所以监管出手了。

监管对加密市场的影响

目前，中国正在深化比特币挖矿的去中国化，而美国的矿企正在加紧在“绿色加密”方面的领先地位。货币市场的主导地位将继续增强。随着美国加密市场监管的完善，比特币越来越被传统机构认可和接受。作为一个金融国家，美国将越来越有可能通过比特币 ETF。

Galaxy Digital 首席执行官 Mike Novogratz 最近在一个播客中表示，批准 Grayscale Trust 而不是批准 ETF 绝对没有意义，因为 ETF 比机构提供的其他产品要好得多。他还表示，SEC 主席 Gary Gensler 很“聪明”，会很快批准该计划。比特币 ETF 可能会在一年内上线。

ARK Fund 创始人 Cathie Wood 在最近的一次采访中也表示，比特币的修正提高了加密 ETF 获得批准的几率。近日，美国证券交易委员会主席加里·根斯勒在推特上发布了自己的“绿色激光眼”表情，并倡导“绿色加密”，意味深长，耐人寻味。

还在牛市中？

继中美对加密市场进行监管后，5月27日，韩国央行行长李柱烈也表示，韩国个人杠杆加密货币交易威胁韩国金融体系。这种对加密市场的监管在一定程度上显然已经是全球性的。在如此强的监管下，牛市还在吗？本文认为，BTC短期内已陷入技术熊市，但支撑牛市的基本面依然存在。下面我们来介绍一下支持牛市的依据。

BTC跌破牛熊分界线

加密市场很多人将MA200视为非常重要的牛熊分界线，也有人将MA240（目前36396美元）视为非常重要的一条，从目前的行情走势来看，比特币已经陷入技术熊市。虽然本文认为比特币牛市基本面存在，但BTC在触及MA240之前应谨慎抄底。

宏观利好依然存在

美国拜登政府上台后实施的第一轮经济刺激救济法案。市场图表中标出了关键时间节点。从图中可以看出美国大放水对比特币崛起的影响。

今年3月和4月，美国拜登政府分别提出了高达2.3万亿的“美国就业计划”。还有价值 1. 8 万亿美元的“美国家庭计划”。北京时间5月29日凌晨，白宫正式公布了拜登总统任期的第一份预算提案。拜登要求在2022财年将政府支出增加到6万亿美元（约合人民币38万亿元）。这无疑会像去年一样推高通胀，推高美股等全球主要资产的价格。 （注：拜登政府提出的6万亿美元是2021财年预算，其中第一轮财政和经济刺激计划为1.9万亿美元，已经发放，2.3万亿是“美国就业计划”，1.8 万亿美元是“美国家庭计划”）

新加坡星展银行（DBS）近日报道称，比特币与美国股指期货比特币的波动相关性正在增加，比特币不再是边缘资产类别。那么在美国大放水的宏观影响下，再加上比特币本身的通缩性质，还是有很强的上涨潜力的。

在全球债务危机和严重通货膨胀的背景下，桥水基金达里奥对比特币的态度也发生了显着变化，从怀疑到开始尝试购买比特币。他认为美元会回到1971年，美国在未来一段时间内还会继续印钞和加税，这将导致股票和比特币、黄金、黄金等所有资产的上涨。房地产。环境是美元贬值的循环。他还表示，在通货膨胀的情况下，我个人宁愿持有比特币而不是债券，并表示我已经拥有一些比特币。

链上数据增长依然强劲

Morgan Creek 创始人 Anthony Pompliano 5 月 24 日表示，在分析 Glassnode 数据后，他发现自上周三市场崩盘以来，持有 10,000 至 100,000 BTC 的比特币鲸鱼总共购买了 122,588 BTC。

Moskovski Capital 的 CIO Lex Moskovski 分享了 Glassnode 的比特币稳定币供应数据，显示比特币稳定币供应比（SSR）已经跌至历史最低点。根据 Lex Moskovski 的说法，SSR 是流通中的比特币供应量与以比特币表示的稳定币供应量之间的比率。当前的稳定币供应量在 SSR 较低时有更多购买 BTC 的购买力。他补充说，大量闲钱开始涌入比特币市场。

机构不断进场，传统市场接受度仍在扩大

比特币暴跌后，机构继续进入市场。从数据上看，GBTC溢价率在“519”暴跌后明显回升。灰度比特币信托是美国主要机构的首选切入点，这无疑表明机构利用比特币大幅下跌的机会来扫货。

从消息来看，美国部分大机构在比特币撤出后确实在买入，方舟投资管理公司（Ark Investment Management）近日向美国证券交易委员会（SEC）提交报告显示，其买入19,872,939 美元的比特币。三箭资本的联合创始人凯尔戴维斯说：“每次我们看到大量清算都是买入的机会，如果比特币和以太坊能够在一周内收回全部损失，我不会感到惊讶。”

区块链的内在价值尚未释放

比特币在很多传统人眼中被视为金融骗局，他们不理解比特币价格的持续上涨。目前，随着越来越多的机构开始接受比特币支付，比特币的货币属性不断被越来越多的人接受和认可。不过值得注意的是，很多模仿比特币的加密货币就没有那么幸运了。

以太坊被视为区块链2.0，模仿以太坊的区块链项目很多，像以太坊这样成功的项目寥寥无几。那么这是为什么呢？

不同于传统的互联网世界，小公司开发者很难与大互联网公司竞争。大的互联网厂商有更多的钱，更多的资源，很容易压制或击败小竞争对手。这是因为传统互联网公司存在技术壁垒。在区块链世界中，大部分区块链项目代码都是开源的，自愿放弃技术壁垒，任何人都可以自由调用和复制，形成了“乐高效应”，极大地解放了开发者的生产力，而在一个合约被证明之后有价值并被广泛调用，它将逐渐成为底层基础设施，从而释放出强大的生命力和价值。本文认为，牛市没有结束的根本原因在于区块链行业还有很多新技术即将爆发。这种新技术，通过不断的整合，可能会产生神奇的“化学反应”，这是牛市的主要驱动力。这也是市场整体信心依然存在的主要原因。下面，我们将梳理一下即将改变区块链行业的重要技术力量。

技术驱动的牛市

从目前区块链技术的发展来看，没有必要过于悲观。半年让区块链行业真正繁荣起来。 Vitalik Buterin 最近告诉 CNN：“感觉就像加密货币已经为主流整合做好了准备，而四年前完全相反，当时完全没有准备好，现在加密货币不再只是一个玩具。那么主要的区块链技术有哪些？能推动牛市前进？

两大区块链基础设施的实现

2021年，被区块链行业寄予厚望的两个基础设施应该是DFINITY和Polkadot。让我们简单介绍一下这个重要的区块链基础设施。

DFINITY 基金会创始人兼首席科学家 Dominic Williams 描述了 DFINITY 带来的创新：“这是第一台真正的通用区块链计算机，它让我们能够重新构想，我们构建一切的方式，一个无缝的，无限性能的区块链。”来自 Dominic 的这段话简要描述了 DFINITY 的三个特点：能够构建各种应用程序、无缝连接和无限性能。开发者不需要考虑很多中间件，可以无缝构建应用，相当于减轻了开发负担，让创意产品可以低成本试错。DFINITY改变了构建的方式和内容应用服务，这是一种范式转变。这不仅会给创业者和投资者带来巨大的利益，也有望激发新的应用形式，引领区块链行业走出圈子。

Polkadot 创始人 Gavin wood 将 Polkadot 称为“平台中的平台”。我们可以将 Polkadot 视为第 0 层，作为提供平行链之间的安全性和互操作性的基础层。 Polkadot 经常被提及的技术特点包括：中继链和平行链的双层结构为系统提供了更强的扩展能力； Polkadot可以对接比特币和以太坊，实现资产生态迁移，兼容性强；波卡的基板可以大大降低公链开发的成本和难度等。另外，波卡解决了公链的分叉困境美国打压比特币，波卡自身的业务逻辑也包含在波卡共识中，也就是说波卡可以实现免分叉升级。

以太坊到 PoS、第 2 层和侧链

以太坊2.0今年取得了长足的进步，一些以太坊核心开发者预测年底将实现PoS机制，一旦以太坊转换为PoS机制，将大大提高可扩展性，安全性和可访问性。不过，市场对于以太坊能否在年底前实现这一预期仍持怀疑态度，但 Layer 2 等确实处于爆发的前夜。

Layer 2 从年初开始就备受关注，但早期 Layer 2 网络的钱包、应用和配套工具都不是很完善。

Optimism 主网上线时间预计在 7 月。 Optimistic Rollup 的另一个热门项目 Arbitrum 将于 5 月 28 日上线主网上线，并向开发者开放。

使用 ZK Rollup 技术的 ZkSync 于 3 月 27 日公布了 2.0 路线图； 5 月 25 日，zkSync 宣布启动 zkSync 1.x 测试网； 8 月主网预计上线。 4 月 9 日，zkSync 在推特上表示 zkSync 2.0 将是图灵完备的，这意味着它将与 EVM 兼容。此外，他们还推出了成本更低的扩展解决方案zkPorter，官方称将助力zkSync2.0，将于今年8月上线。

基于 ZK Rollup 的去中心化交易协议 Loopring 于 4 月 21 日宣布将于 5 月发布 Loopring 3.7 版本，该版本将在 L1、L2 和 Ethport 上架起一座桥梁用于中心化交易所的产品。据了解，使用Ethport，路印协议用户可以通过批处理和零知识证明功能从Layer 2直接与Layer 1 DApps进行低成本交互，并支持跨Layer 2传输。

基于以太坊的侧链和状态通道项目也取得了长足的进步。近期如Polygon（Matic Network）、Celer Network等，其中Polygon的发展最为抢眼，也让区块链行业看到了Layer 2的巨大潜力。

Messari 研究员 Mira Christanto 曾指出，Polygon 网络的交易量已达到以太坊层的三倍，但整个网络的总 Gas 费仅为前者的 0.01%。 Polygon 的生态发展和 TVL 也表现良好。 （更多内容请参考：《多边形爆炸，Layer 2的战争还没开始就结束了？》）

此外，“替代”Layer 2 计划的 NEAR 近期也取得了不错的进展。 5 月 12 日，NEAR 发布了 EVM 解决方案 Aurora，这意味着开发者可以无缝部署 Solidity 和 Vyper 智能合约，并且基于 Rainbow Bridge 技术，可以提供以太坊和 Aurora 之间的无许可代币传输和数据传输服务。 Aurora 使用 ETH 作为支付交易费用的内部基础货币。

全面拓展区块链应用场景

DeFi作为区块链技术最大的应用场景，本质上是技术和产品驱动的金融创新。随着 2 的到来，DeFi 将为加密市场带来新的创新。 5 月 27 日，Uniswap 创始人 Hayden Adams 在推特上表示，社区投票支持在 Arbitrum 部署 Uniswap v3 获得了压倒性的支持。假设快照通过，我们将 v3 智能合约部署到 Arbitrum。 Uniswap V3 +Layer 2 无疑会给加密市场带来新的机遇和差异。

DeFi 在发展过程中逐渐获得了传统金融市场的认可。从交易量、锁仓量等数据来看，DeFi 也开始挑战传统金融市场。 2020 年 12 月 17 日，CFTC 发布了加密货币行业导读，其中表示 DeFi 和加密货币治理已成为 CFTC 在数字资产领域关注的主题之一。

DeFi 开始赋能 NFT，NFT 开始链接现实世界。在 DeFi 领域，Uniswap 表现最好。随着 Uniswap V3 版本的推出，DeFi 开始赋能 NFT 领域。 Uniswap V3 有很多创新，例如中心化流动性、多种费率、范围挂单、改进的预言机以及部署第 2 层版本的 Optimism。所有这些操作都可以使用 NFT，对于 NFT 应用边界的拓展来说是一个巨大的突破和创新。 NFT 正在逐渐进入现实世界，很多东西都开始成为 NFT。 DeFi与NFT打通后，无疑将打开现实世界与区块链之间的大门。

NFT 的圈外影响力不断扩大。 5 月 11 日，电子商务巨头 eBay 周二表示，将允许在其平台上销售数字收藏 NFT，例如交易卡、图片或视频剪辑。 5 月 19 日，加密艺术家 Sean Williams 在推特上表示 Instagram 可能会推出 NFT 平台，目前正在与艺术家沟通以签署相关协议。淘宝阿里拍卖聚万520拍卖节推出了一场特别的NFT数字艺术品拍卖会，将于5月20日10:00开始拍卖艺术家万文光的作品《U107-无废星球系统-内阁家族的梵高》等多件数字艺术品。 NFT的影响力不断扩大，似乎一切都可以是NFT。

公链孤岛效应将被打破，专业应用型公链将爆发。目前，公链还在独立发展。这种分离使得生态系统难以相互补充，甚至可能产生内耗。未来，随着公链技术的成熟，更多的应用领域开始向区块链迁移，不同领域需要差异化、专业化的公链。 Polkadot 的 Substrate 可以大大降低开发者在公链上开发和运营的成本和难度，让开发者可以更加专注于应用。波卡将依次连接私链、联盟链、公链、开放网络和预言机，以及未来尚未创造的技术，打破公链的“孤岛效应”，实现“千人互联”链”。通过安全、数据和信息共享，波卡将推动区块链行业专业应用公链的爆发式增长。

区块链应用的边界正在大大扩展。除了 DeFi 和 NFT 领域，基于 DFINITY 开发的社交应用等产品也在不断拓展区块链的应用领域。 5月22日，基于DFINITY的去中心化聊天应用OpenChat开启Alpha测试。通过OpenChat，您可以通过发送文字、图片或其他附件的方式与朋友交流，或创建群聊进行多人聊天。 OpenChat还有红包功能，可以给好友发数字资产红包。除了 OpenChat，还有更多多元化的区块链应用产品正在开发中。下图展示了DFINITY生态更复杂的区块链应用：

牛市何时结束？

本文认为区块链技术可以推动牛市继续。但牛市不可能永远持续下去。这场牛市何时结束？这可能是很多人关心和想知道的事情。我们在《特斯拉高调入局，2021年比特币涨多高》、《大变数下比特币的趋势发展与经济周期》等文章一直认为，本轮牛市是由外部和内部因素的相互促进形成，因此，本文通过分析内部和外部因素的变化，试图推断本轮牛市中数字资产的发展趋势。

外部因素主要包括两个方面：1.在新冠疫情影响下，数字化需求旺盛，促使人们对比特币等数字资产产生了浓厚的兴趣。与会人士2.由于新冠疫情对全球经济冲击较大，全球主要央行纷纷放水，央行财政政策对全球金融资产形成推升效应。

目前内部原因主要体现在两个方面：1.在金融层面，DeFi的创新推动区块链技术向传统金融迈进，在应用层面取得了突破； 2.在技术层面，有DFINITY、Polkadot、Layer 2等，未来将陆续推出，以扩展和高性能为主的区块链技术的突破是有望继续推动区块链技术的发展。接下来，我们将从这四个维度来判断牛市可能的终结。时间。

疫情的影响

疫情对全球经济的影响主要集中在中国和美国。如果中美两国的疫情能够得到很好的控制，全球经济的基本面就能企稳。美国也是疫苗生产大国，通过出口疫苗可以加速全球经济复苏。目前，美国疫情呈现明显好转趋势，但并不稳定，因此美联储整体仍维持量化宽松政策。局势逐渐得到控制，美国经济正在企稳。在通胀预期越来越严重的情况下，美联储加息势在必行，这无疑将对比特币产生巨大影响。下图显示了美联储的时间表。

在疫情方面，中国控制得比较好，问题的焦点主要在美国。目前，美国约有 48% 的人至少接种过一剂疫苗，覆盖率约为 37%。当疫苗接种率达到 70% 时，就实现了群体免疫。拜登今年1月正式入主白宫，这意味着拜登用了将近5个月的时间才达到这个效果，这意味着最迟到10月，美国就可以实现群体免疫。届时，美国经济将基本复苏，美联储加息预期将空前上升。结合美联储的日程安排，11月3日的美国经济数据至关重要，宏观走势可能受制于一定的较大变数。即使考虑到美国经济复苏的基础薄弱，2021年底或2022年上半年加息也可能不可避免。

摩根士丹利首席执行官戈尔曼詹姆斯预计，美联储最早将于明年初开始加息，并将在今年年底开始缩减量化宽松计划，美联储可能会在第一时间加息明年下半年，而不是市场目前预期的 2023 年，美联储无论如何都会受到经济数据的驱动。戈尔曼詹姆斯的观点往往在今年年底和年初。从疫情对经济影响的理论预测来看，我们认为政策调整更倾向于年底； if the uncertainty brought about by the new crown epidemic in winter is further considered, then the increase in the information or a maximum probability event.

The big water release in the United States and the Bitcoin ETF

At present, in addition to the policy changes of the Federal Reserve, the most noteworthy is the Biden administration's launch of up to 2.3 trillion The American Jobs Plan, and the American Family Plan worth 1.$8 trillion. At present, the Biden administration is estimated to be working hard to raise money and persuade both houses of Congress, and substantial progress is expected in the next few months. Once these two huge economic stimulus plans are passed, it will greatly promote the rise of Bitcoin, and I am afraid that it will also spawn a huge bull market bubble.

As the crypto market becomes more and more huge, crypto assets have become a part of the traditional financial market that cannot be ignored, while the United States is stepping up the formulation of bills, and Wall Street is speeding up its entry into the crypto market. Passing a Bitcoin ETF would also be a high probability event. If the US sells water and the Bitcoin ETF passes, this will trigger a large-scale retail investor entry, and once the market becomes too frenetic, the peak may also be approaching.

Development of DeFi and blockchain technology

At present, the development of DeFi has reached a certain bottleneck, and now the focus of the encryption market is mainly concentrated on Layer2 and side chains, Ethereum to PoS, Polkadot slot auction, ecological development of DFINITY, etc. From the point of view of the time node, the time node for the concentrated outbreak of Layer 2 and other second-tier technologies is in August; the auction of Polkadot slots is mainly in June and July, and the high probability of the Polkadot ecological outbreak will be in August and September; Ethereum developers said that they will enter Ethereum2.0 in a few months, but there are doubts in this market, and there may be more hope at the end of the year or the first half of next year; on May 25, the DFINITY Foundation announced the value2.0. @2.$500 million developer incentive plan, OpenChat, a decentralized chat application based on DFINITY Internet computers, has also started Alpha testing, and some applications different from DeFi will be launched one after another. Driven by technology, the crypto market may reach a technically driven climax in the bull market in August and September.

总结

Based on the above information, we believe that due to the regulatory reasons of the crypto market, 六、July tends to adjust, and 八、September will welcome The explosion of technology and applications will help promote the vigorous development of the market, thereby forming a market climax; once the second round of economic stimulus plan in the United States is implemented, or the Bitcoin ETF is passed, then the crypto market may enter a period of frenzy for retail investors, which is also a market risk Expect.

Comparing with the development of the Internet industry, this article believes that the blockchain industry is still in the early stage of large-scale application development, many infrastructures still need to be further improved, and blockchain applications need to subvert centralized applications. Time, at least basic user education is still lacking. Under the circumstance that the epidemic in the United States is basically under control, the economy has returned to stability, the Federal Reserve has begun to raise interest rates, and the market bubble is extremely serious, the market may face the possibility of a bubble burst. In other words, the peak time of the bull market may appear at the end of this year or the beginning of next year.

The picture below shows the peak time of Bitcoin calculated by Jiang Zhuoer of the LBTC mining pool based on the halving effect. Assuming the bull market duration is the same, Bitcoin may peak on October 12, 2021; and assuming the bull market If it gets longer, the bull market may peak on March 19, 2022. We have scientifically explained the internal logic of Bitcoin's "four-year halving" cycle from the perspective of "inventory cycle" (see "Demystifying the Economic Principles Behind Bitcoin's Bull-Bear Conversion"). This article believes that Jiang Zhuoer's opinion The top time forecast is also for reference.