凯叔的观点：比特币不是避险资产的 7 个原因

比特币一直被认为是“数字黄金”，公众对比特币的避险特性寄予厚望。为什么这次比特币的避险功能失效了？凯叔为此回答了7个相关问题：

本文是凯叔3月20日在TokenInsight全球超级产业峰会上参与“比特币是否是避险资产”专题辩论的观点总结：

问题一：什么可以称为避险资产？

如果我们想进行富有成效的辩论并避免与鸭子交谈，我们必须首先澄清我们正在讨论的“避险资产”的概念和范围。这很重要。

风险是一个非常广泛的概念。存在自然灾害风险（如流行病、地震等）、社会动荡风险（如动乱、战争等），以及行业固有的经营风险（如种植业。温度异常产生的特定经营风险）变更）、监管合规变更产生的合规风险、企业日常运营中的操作风险（如技术黑客攻击等、操作失误、服务器服务中断等）、金融市场资产价格波动产生的风险。

所以我们讨论比特币是否属于避险资产，主要针对最后一项：金融市场资产价格波动的风险。金融市场最重要的功能是价格发现。因此，影响价格的各种因素，包括上面提到的大部分风险，在一定的前提下，都可以体现在相应金融产品的价格波动中。因此，我们主要从金融市场的价格波动来研究风险。也就是说，讨论比特币是否是一种避险资产，是指在金融市场波动时，比特币能否独立于其他金融资产来反映其价格走势。

问题 2：比特币是避险资产吗？

要测试比特币是否是一种避险资产，只需看看比特币价格与标准普尔指数之间的相关性（标准普尔500指数通常用作金融市场晴雨表指数）。如下图，很明显，在这次疫情的影响下，比特币与股市同步涨跌，完全没有体现出避险资产的作用。

比特币不是避险资产，而是风险资产。

黄线是标普500，蓝线是比特币，紫线是黄金

问题3，比特币的规避风险属性是否经过历史验证？

比特币的避险属性从未在市场上真正得到证实。

比特币诞生于 2008 年金融危机之后。创始人中本聪设计比特币的动机之一是看到各国央行不断印钞来拯救经济，所以他决定设计一种发行量恒定的完全去中心化的货币。自2008年金融危机以来，全球经济一帆风顺，比特币从未有机会真正经受住市场的考验。新型冠状病毒引爆了各国股市的动荡，这是对比特币作为避险资产特性的首次真正考验。不幸的是，他没有通过测试。

问题4，比特币真的无法避免吗？

持有比特币可以避免与金融资产波动性不同的其他类型的风险。比特币具有独特的特点，例如它基于分布式区块链技术，总量恒定，无国界和无中心的框架。因此，如果您持有比特币，您的资产将不会被冻结、没收、扣押或扣押。假的，与主权货币相比，比特币是抗通胀的。因此，比特币可以对抗此类风险，但往往被盲目追随者误认为比特币也可以对冲市场波动风险。

在全球股市动荡期间，原本认为比特币可以成为避险资产的投资者，在比特币作为避险资产的神话被打破后，反而引发投资者恐慌，纷纷抛售以保护自己。导致资金纷纷出逃踩踏，反而加剧了比特币在短时间内急速下跌的势头，创下单日跌幅50%、一周跌幅2/3的惊人纪录对比特币的观点，成为市值最大的投资品种在所有资产类别中下降和风险最高。

特别强调抗通胀的风险。事实上，这并不是比特币的特点。具有通胀率指数的股票、房地产、黄金、债券等都可以成为有效的抗通胀投资工具。

问题 5。暴风雨之前，比特币与股市的波动很小。为什么不能根据过去的表现判断比特币具有避险属性？

假设比特币在正常市场条件下是一种避险资产是错误的。所谓“练兵千日，用一时”，避险资产的作用要在风险来临时体现出来，否则名副其实的避险资产。就像你平时买车意外险一样，如果保险公司规定只有正常状态的保单有效，异常​​状态的不承保对比特币的观点，那么这个保单是什么意思？

早期参与比特币的人主要是极客，来自灰色或黑色行业的人，投机者和信徒。市场小，参与者少，所以比特币的价格完全独立于经济环境。 这是一个特殊时期，以这个时期来判断比特币的避险属性是非常片面的。

随着比特币用户的增加和交易量的增加，尤其是衍生品和机构客户的涌入，比特币与传统金融世界通过资金流动的联系越来越紧密。然而，大多数机构和专业投资者并不认为比特币是一种避险资产，而是将比特币定位为一种高风险的金融替代资产。

这次比特币暴跌的主要原因是全球流动性短缺。大家都慌了，想换成现金，所以应该先放弃高风险资产，比特币就属于这一类。以换取风险较小的资产，如政府债券、美元等。

值得一提的是，稳定币在数字货币行业的出现，也大大削弱了比特币仅存的少数避险功能。 17 年来，随着稳定币的发行和使用越来越多，用户已经将稳定币视为比比特币更安全的品种。这也解释了为什么比特币在最近的极端行情中暴跌，而USDT等稳定币溢价8%。

问题6，比特币成为真正的避险资产需要什么条件？

需要两个重要条件：定价和数量。

与其他金融资产相比，比特币最大的缺点是没有公认的锚定价值基础。到目前为止，世界上还没有人能够提出一个令人信服的比特币定价模型，大家仍然对比特币的真正内在价值感到困惑。与黄金、房地产和股票一样，它们都具有可以计算内在价值的公认定价基础。即使它们的价格由于极端的外部条件而上下波动，它们仍然会围绕价值浮动。

这就像一场大风暴。就算有锚的船上下摆动，也不会被风暴吹走。此时的比特币是一艘没有锚的船。风浪吹到哪里，船刮到哪里。像比特币这样波动较大的投资，很难成为真正的避险资产。

比特币缺乏的另一件事是市场容量。比特币市场太小了。比特币总市值1000亿美元，与特斯拉市值相近，不到苹果股票市值的1/10，更不用说真正的避险资产国债和美国美元，以万亿为单位。在你面前，比特币是一个婴儿。以黄金为参考，全球黄金（包括衍生品和ETF）日交易量约为3000亿美元，是比特币日估值500亿美元的6倍。

如果把金融风暴下的股市比作一艘即将沉没的大船，那艘大船即将沉没，光靠比特币是不够的。比特币这么小的市场体量，即使有条件，也无法承担避险资产的功能，也救不了整艘船。

比特币体积小有其根本原因：没有公认的定价模式；其应用场景有限；监管大多保持警惕；等等，这些都是比特币短期内无法克服的挑战。

问题7，比特币避险资产的神话破灭，有何启示和影响？

这一血腥的现实戳破了比特币避险资产的神话，将改变用户对数字货币的定位。在讨论比特币类别时，比特币通常被称为“合成资产”：它具有黄金的商品和避险属性，货币的支付和价格计量属性，以及证券的投资和投机属性。现在，由于稳定​​币的出现，以及比特币本身价格的高波动性，其货币属性已经名不副实。比特币这次的崩盘也让数字黄金的称号显得格格不入，最终留下了它的安全属性。这势必会降低部分投资者持有比特币的意愿，一般是负面影响。