比特币比黄金更值钱吗？别傻了……

随着近期比特币市场的暴涨，业内不少声音指出，比特币已成为可与黄金媲美的数字货币。高盛集团分析师、CFA Stefan Wieler 最近发布了一份报告，称比特币的价格似乎首次超过了黄金的价格。不过这种比较太武断了，因为黄金是按重量计算的，而比特币和货币一样，只是货币的一种抽象形式，只能以自己的单位来衡量。 1比特币的价值远超1克黄金的价值，却比不上1吨黄金。

“尽管比特币在 2016 年表现出色，但与 7 万亿美元的黄金市场相比，加密货币市场的规模和深度相形见绌。黄金仍然是唯一真正的全球货币，其规模和波动性可与法定货币相媲美。比特币（或加密货币本身）是现代社会最激动人心的货币实验。”

与法定货币不同，比特币不是传统意义上的纸币，它模仿黄金的稀缺性，因为制作一个比特币需要大量的资源和计算能力。能源价值将黄金与初级产业联系起来，使黄金能够随着时间的推移维持人们的购买力。否则，随着时间的推移，任何形式的货币都将不可避免地被摧毁，变得毫无意义。比特币有一些类似于黄金的价值尺度，正是这些价值让黄金远胜于法币，所以这也是比特币被认可为大众接受的全球货币的关键因素。而且连美元都不敢这么自信。

比特币具有任何其他形式的货币所不具备的特性，尤其是能够实现电子交易的匿名性；但是，有些人认为此功能可能会阻碍其采用。比特币的全球总市值现在只有 200 亿美元（尽管价格有所回升），即使与更多的山寨币相比，它的交易量也很小。

也就是说，随着比特币采用率的提高，政府可能不再对其支持匿名交易的能力感到满意，将其视为一种威胁，并且可能不再允许合法企业继续将其用作货币。同时，对于储户而言，比特币仍然是黄金和其他贵金属的唯一替代品，因为它不会像其他货币那样贬值。

比特币目前备受关注，因为它的价格在某些交易中已经超过了黄金（尽管在撰写本文时，彭博社表示比特币平均没有超过黄金，这似乎只是时间问题）。据此前媒体报道，比特币的波动性明显小于黄金比特币为什么那么值钱?，因此比特币变得比黄金更有价值。但是，我们驳斥了这种说法，因为我们确信比特币的波动性将在不久的将来恢复到 100%。

比特币在去年上涨了近 500 美元，在撰写本文时，1 比特币的交易价格为 1,135 美元，而 1 盎司黄金的交易价格为 1,164 美元。对某些人来说，比特币似乎比黄金更有价值，但这在概念上并不正确。

黄金和其他贵金属可以按重量（以盎司、克、公斤、吨等为单位）来衡量，而法定货币或任何其他形式的抽象商品或货币（包括比特币）则不能。由于它们的抽象性，它们只能以它们自己的单位来衡量。因此，黄金和白银是目前唯一按重量交易的货币形式。

此外，至少自从尼克松在 1971 年结束黄金自由兑换以来，法定货币不能用法定货币以外的任何东西来衡量。在这方面，比特币属于同一类。

因此，在比较黄金和比特币的单位时，必须首先定义衡量它们的单位。

是克（目前 37 美元/克）、公斤（37,000 美元/公斤）还是吨（3700 万美元/吨）？还是以金衡盎司（1,157 美元/盎司）的粗略衡量标准，用于交易所交易金属以外的其他领域？

因此，比较 1 比特币与 1 金衡盎司黄金的价格有点像比较 Seaboard 的股份（4,179 美元/股）和 Apple 的股份（116 美元/股），通过比较 Shares 得出的结论是 Seaboard 值得是苹果的 35 倍。但很显然，就市值而言，Apple 是全球最大、最有价值的公司，市值是 Seaboard 的 126 倍。

同样的基本原则也适用于货币。现有的黄金储备目前约为 7 万亿美元，正如我们去年指出的那样，这比流通中的所有纸币加起来还要多（2016 年 2 月 22 日发布：废除纸币意味着支票不再存在，也失去了两者之间的平衡银行政策和实践），并且高于比特币约 180 亿美元的市值。事实上，所有加密货币的市值（我们算作 710）只有 210 亿美元（见图 2）。

在比较比特币和黄金时，还有一个需要考虑的因素：波动性。

普遍认为，高波动性不利于黄金作为价值交换的媒介。我们发现黄金的波动性（以标准差衡量）与货币大致相当，结果表明黄金比任何货币都更保值，即使考虑到利息也是如此。比特币的波动性明显高于黄金和货币。据雷锋网（公众号：雷锋网）称，虽然比特币的波动性有时会在短时间内稳定下来，甚至接近黄金和货​​币，但随后往往会发生变化并加剧。

但是，标准差不应与风险度量相混淆。标准差量化了分散的回报：分散是由于上行还是下行并不重要。

例如，每隔一天收益率为 1% 且每隔一天收益率为 0% 的资产将显示年化标准差为 8%。每隔一天收益率为 -1% 且每隔一天收益率为 0% 的资产将显示与前者相同的标准差。在资产管理的更大背景下，这两种资产可能具有相同的风险因素。事实上，如果资产与其他资产呈负相关，则表现负数的资产实际上可能会降低投资组合中的风险。但对于储户来说，第一种资产的风险显然更小。

因此，我们可以只测量较低的方差，而不是将波动率作为标准差。这为理解货币风险提供了一种更好的方法。那么我们如何看待比特币呢？比特币的下行方差仍然比黄金或货币高出几个数量级。在过去两年中，比特币经历了超过 45% 的下行变化。自 2010 年的数据以来，它也经历了超过 100% 的下行变化。

波动性，或者更准确地说——下行风险，使得比特币很难作为一种货币被更广泛地使用。

对于比特币而言，它在短期内表现良好，但这种出色的表现伴随着巨大的下行风险。支持比特币支付的商家面临这种下行风险，除非他在后续交易中立即将比特币转换为普通货币。尽管整个过程理论上大约需要 6 分钟，但实际上将比特币转换为普通货币大约需要两个小时，确认交易需要一小时，确认价格需要一小时比特币为什么那么值钱?，在此期间，商家可能会出现下行波动。永久持有比特币可能有巨大的上行潜力，但同时商家必须接受下行风险。毕竟，商家应该把时间和精力花在他们最擅长的事情上——销售商品，而不是交易货币和比特币。

另一个我们不同意的说法是，比特币没有黄金那样的交易对手风险。

这不是一件容易的事，加密货币的源代码可能会改变，没有人能保证比特币区块链在未来不会改变。在这一点上，我们不同意比特币不存在监管或交易对手风险；区块链本身有一条肥尾——极端市场事件发生的几率增加，可能是由于一些不寻常事件的发生导致市场剧烈波动。可以说，它不能以违背拥有和持有比特币的人的利益的方式改变。这与法定货币形成鲜明对比，法定货币显然符合控制其流通以促进其贬值的人的利益。

这意味着，就目前而言，黄金仍然是唯一一种个人和企业可以随时交易而不会出现延迟的全球货币。在价格波动方面，与主要货币相比，它也没有交易对手风险，事实证明，黄金即使储存数千年也能保值。

注意：在本文的前一版中，我们以过于简单的语言描述了比特币的交易对手风险，因为任何加密货币的源代码都可能发生变化。我们并不是说实体有权随意更改区块链，因此我们相应地修改了我们的措辞。此内容不属于我们的核心分析，不应被视为针对比特币或加密货币。